化纖無(wú)紡布

化纖無(wú)紡布化纖無(wú)紡布

：統計局、開(kāi)源證券研究所2020年以來(lái)，社零總額持續增長(cháng)數據來(lái)源：統計局、開(kāi)源證券研究所海外紡服需求呈復蘇趨勢。根據Wind數據，2020年4月，美國服裝及服裝配飾店銷(xiāo)售額僅為27.44億元，同比大幅下降87.24％。2020年4月以來(lái)，全球新冠疫情感染人數逐漸增多，海外紡服需求大幅受挫。2020年9月，美國服裝及服裝配飾店銷(xiāo)售額達187.9億元，同比僅下降3.97％。隨著(zhù)全球主要紛紛實(shí)施經(jīng)濟刺激政策、疫情階段性好轉，海外紡服需求逐漸復蘇。2021年以來(lái)，隨著(zhù)美國開(kāi)展大規模疫苗接種計劃，疫情得到進(jìn)一步控制，紡服需求大幅復蘇。目前海外服裝消費增速持續向好，隨著(zhù)疫苗推廣，海外主要疫情逐步好轉，我們堅定海外紡服需求繼續大幅復蘇。隨著(zhù)海外紡服需求大幅復蘇，國內紡服出口持續增長(cháng)。我們認為，在疫情持續擾動(dòng)下，服裝出口持續增長(cháng)，反映了海外紡服需求復蘇強勁，仍在持續主動(dòng)補庫。我們堅定看好中國化纖行業(yè)作為全球紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，將持續、穩定供應全球，將在國內、外需求復蘇中迎來(lái)歷史性機遇，化纖行業(yè)將大幅受益于全球紡織服裝需求復蘇。2021年以來(lái)，美國服裝銷(xiāo)售持續增長(cháng)數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所2021年，國內服裝出口保持高增長(cháng)數據來(lái)源：海關(guān)總署、開(kāi)源證券研究所隨著(zhù)紡服需求復蘇，江浙織機開(kāi)工率持續走高。10月底江浙織機開(kāi)工率一度達到93.94％，創(chuàng )十年新高。直至2020年底，江浙織機開(kāi)工率一直維持在75％以上。根據Wind數據，截至2021年8月6日，江浙織機開(kāi)工率為77.94％。隨著(zhù)三季度“金九銀十”旺季到來(lái)，我們預計終端服裝需求將環(huán)比大幅增長(cháng)，織機開(kāi)工率有望大幅提高，進(jìn)而帶動(dòng)上游化纖景氣度持續上行。我們認為中國化纖作為紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，在國內外紡服需求增長(cháng)中將迎來(lái)較大的確定性受益機遇。我們堅定看好2021年中國化纖企業(yè)將繼續穩定供應全球，并充分受益于全球紡織服裝需求復蘇。截至2021年8月6日，江浙織機開(kāi)工率為77.94％數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所粘膠短纖：產(chǎn)能擴張基本結束，景氣有望大幅上行—粘膠短纖為棉紡織原料之一，主要用于生產(chǎn)紡織品。根據智研咨詢(xún)數據，72％的粘膠短纖用于生產(chǎn)人棉紗，9％的粘膠短纖用于生產(chǎn)混紡紗，另有9％用于生產(chǎn)無(wú)紡布，人棉紗和混紡紗主要用于生產(chǎn)紡織品。目前粘膠混紡紗中粘膠短纖使用比例從25％-35％提高到50％左右，部分產(chǎn)品達到了95％，部分廠(chǎng)家還在積極嘗試100％粘膠短纖的產(chǎn)品。我們預計粘膠短纖在混紡紗中的應用比例有望進(jìn)一步提高。2020年，58％的粘膠短纖用于生產(chǎn)人棉紗數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所粘膠短纖的下游應用主要集中在紡織、醫療衛生領(lǐng)域資料來(lái)源：鳳泉紡織官網(wǎng)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、開(kāi)源證券研究所2020年H2，粘膠短纖價(jià)格開(kāi)啟強勢上行。受疫情影響，2020年H1，粘膠短纖價(jià)格持續下降，企業(yè)庫存一路走高。隨著(zhù)國內需求復蘇、印度紡織訂單回流，下游紡服訂單回暖跡象明顯，粘膠短纖企業(yè)開(kāi)始持續去庫，價(jià)格持續上行。2021年7月以來(lái)，粘膠短纖在經(jīng)歷了短時(shí)間內的價(jià)格回撤后，隨著(zhù)下游需求明顯改善，紗線(xiàn)價(jià)格上漲，粘膠短纖價(jià)格重啟強勢上漲通道。2021年7月以來(lái)，粘膠短纖價(jià)差開(kāi)始修復數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所1、紗線(xiàn)、棉花價(jià)格持續上漲，有望大幅提振粘膠短纖需求2021年，粘膠短纖需求重回增長(cháng)。2021年1-6月，粘膠短纖表觀(guān)消費量合計為198.34萬(wàn)噸，同比增長(cháng)15.45％，與2019同期相比，同比增速達9.94％，復合增速達4.85％。隨著(zhù)經(jīng)濟逐漸步入常態(tài)化階段，紗線(xiàn)、棉花價(jià)格維持相對高位，粘膠短纖需求亦同比大幅增長(cháng)。紗線(xiàn)價(jià)格上漲，“棉粘價(jià)差”高位，粘膠短纖需求有望強勁增長(cháng)。根據Wind數據，粘膠短纖市場(chǎng)價(jià)格報13,200元/噸，棉花與粘膠短纖價(jià)差已達4,417元/噸，已處于歷史高位，下游使用粘膠短纖替代棉花的動(dòng)力將更為強烈。在紗線(xiàn)、棉花價(jià)格持續上漲情況下，我們預計粘膠短纖需求有望強勁增長(cháng)。2021H1，粘膠短纖表觀(guān)消費量大幅增長(cháng)數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所2020年8月以來(lái)，紗線(xiàn)價(jià)格保持上漲趨勢數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所紗線(xiàn)庫存處于歷史低位數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所棉花-粘膠短纖價(jià)差處于歷史高位數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所2、粘膠短纖產(chǎn)能擴張步伐基本結束，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高2021年粘膠短纖產(chǎn)能同比下滑。Wind數據，2020年粘膠短纖行業(yè)產(chǎn)能521萬(wàn)噸，同比上漲了9.9％；粘膠短纖產(chǎn)量381.2萬(wàn)噸，同比下跌了3.9％；產(chǎn)能利用率為73.17％，較2019年下降10.52％。2020年受疫情影響，下游紡服需求承壓，粘膠短纖盈利承壓。2020年粘膠短纖開(kāi)工率較往年相比一直處于低位，產(chǎn)量較往年也大幅下降，企業(yè)庫存一度到達31.25萬(wàn)噸的歷史高位。隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇，紡織服裝需求復蘇，2021H1粘膠短纖產(chǎn)能利用率有明顯上升。根據Wind數據，2021H1粘膠短纖產(chǎn)能利用率83.67％，較2020年全年增加10.5％。新增產(chǎn)能方面，2021年5月僅恒天海龍20萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，以置換其此前停產(chǎn)的17萬(wàn)噸裝置，除此之外，2021年再無(wú)新增產(chǎn)能。隨著(zhù)2021年粘膠短纖行業(yè)產(chǎn)能縮減，粘膠短纖行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。粘膠短纖行業(yè)開(kāi)始去庫。根據百川盈孚數據，2021年7月以來(lái)，粘膠短纖庫存開(kāi)始下降，截至2021年8月6日，粘膠短纖庫存為24.77萬(wàn)噸，在紗線(xiàn)、棉花價(jià)格持續上漲情況下，粘膠短纖廠(chǎng)商惜售情緒漸起，庫存暫維持高位。我們堅定看好粘膠短纖價(jià)格向棉花靠攏，粘膠短纖價(jià)格或將大幅上漲。2021年粘膠短纖產(chǎn)能同比減少數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所2021年7月，粘膠短纖企業(yè)庫存開(kāi)始下降數據來(lái)源：百川盈孚、開(kāi)源證券研究所截至2021年8月，粘膠短纖CR3達59.01％數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、百川盈孚、開(kāi)源證券研究所中性預測下，2021-2022年粘膠短纖供給缺口或將增大。2021年上半年，粘膠短纖表觀(guān)消費量相較于2019年同期的復合增速達4.85％，在當前紗線(xiàn)、棉花持續景氣背景下，我們中性假設該增速為2021年下半年與2022年粘膠短纖需求增速；供給端，2021年、2022年再無(wú)新增產(chǎn)能，我們預計，隨著(zhù)粘膠短纖需求增長(cháng)，即使2021年下半年、2022年粘膠短纖行業(yè)開(kāi)工率上行至較高水平，粘膠短纖供給仍顯緊張，粘膠短纖或將維持供需緊平衡格局，價(jià)格有望持續大幅上行。2021-2022年，粘膠短纖供需缺口或將增大數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所滌綸長(cháng)絲：供需格局向好，看好長(cháng)絲將迎來(lái)長(cháng)周期的景氣向上—1、滌綸長(cháng)絲上接石油化工、下接紡織服裝等多種應用場(chǎng)景，展現出較強的發(fā)展韌性滌綸長(cháng)絲行業(yè)上接石油化工，下接紡織、服裝、汽車(chē)以及其

2021年以來(lái)

，隨著(zhù)疫苗廣泛推行，海外主要疫情逐步好轉，海外服裝消費增速持續向好，紡服需求呈復蘇趨勢，國內紡服出口也在持續增長(cháng)。紡服產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高企，化纖作為紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)。中國化纖繼續穩定供應全球，充分受益于全球紡織服裝需求復蘇，其中紗線(xiàn)、棉花持續價(jià)格上漲；氨綸價(jià)格、價(jià)差持續創(chuàng )歷史新高；滌綸長(cháng)絲迎來(lái)長(cháng)周期的景氣向上。2020年下半年以來(lái)，紡織服裝需求持續復蘇—2020年疫情以來(lái)，國內率先復工復產(chǎn)，國內需求快速復蘇。2020年3月以來(lái)，隨著(zhù)疫情擾動(dòng)逐漸消散，國內開(kāi)始復工復產(chǎn)，物流交通開(kāi)始恢復，PMI迅速恢復至榮枯線(xiàn)以上。根據統計局數據，截至2021年7月，PMI為50.4，自2020年3月以來(lái)，已連續17個(gè)月位于榮枯線(xiàn)以上，國內生產(chǎn)整體維持穩定。另外，2020年以來(lái)，社零總額當月值呈現增長(cháng)趨勢；進(jìn)入2021年，社零總額當月值均同比正增長(cháng)，國內需求持續、穩定復蘇。截至2021年7月，PMI已連續17個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上數據來(lái)源

他工業(yè)等領(lǐng)域，與我國經(jīng)濟發(fā)展和居民消費能力具有一定相關(guān)性。2019年，滌綸長(cháng)絲行業(yè)雖然受到全球經(jīng)濟增速放緩和中美貿易摩擦等外部環(huán)境的影響，但是仍然展現出較強的發(fā)展韌性，2019年滌綸長(cháng)絲需求依然實(shí)現了8％以上的同比增長(cháng)；2020年初盡管受到新冠疫情的沖擊，但是在2020下半年展現出十分強勁的復蘇韌性，依舊實(shí)現了4％左右的同比增長(cháng)。全國居民人均可支配收入和消費支出逐年增加數據來(lái)源：統計局、開(kāi)源證券研究所我國滌綸長(cháng)絲需求自2015年起開(kāi)始復蘇數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所房地產(chǎn)竣工持續回暖將有利于提振家紡用品需求。目前我國地產(chǎn)竣工端處于景氣回升中。據統計局發(fā)布數據顯示，2020年2月，在新冠疫情的沖擊之下，房地產(chǎn)開(kāi)工和竣工的累計面積同比增速均觸及近5年以來(lái)的低點(diǎn)，分別降低至-45％和-23％；此后隨我國疫情防控卓有成效，二者的同比增速呈現V型反轉，開(kāi)工和竣工累計面積同比增速持續回升，截至2021年6月，竣工累計面積同比增速高達26％，與2019年同期相比其增速也高達13％。房屋竣工累計面積持續回暖有望帶動(dòng)家用紡織用品需求增長(cháng)。國內服裝鞋帽、針紡織品零售額也可側面印證當前滌綸長(cháng)絲的高景氣。在2020年初新冠疫情的沖擊下，國內服裝鞋帽、針紡織品零售額累計值在2020年3月觸底，此后同樣呈現出V型反轉。2021年2月起，服裝鞋帽、針紡織品零售額累計值實(shí)現同比正增長(cháng)，截至2021年6月，同比增速仍然高達33.7％，與2019年同期相比增速也高達3％，我們認為目前紡服產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度已經(jīng)超越2019年同期水平。截至2021年6月，我國房屋竣工累計面積持續回升數據來(lái)源：統計局、開(kāi)源證券研究所截至2021年6月，服裝鞋帽針紡織品零售額保持同比增長(cháng)數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所2、滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能擴張受制于卷繞頭設備，未來(lái)強者恒強格局或進(jìn)一步強化2010-2020年我國滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能和產(chǎn)量持續擴張。截至目前，我國滌綸長(cháng)絲行業(yè)集中度已經(jīng)達到較高的水平，桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、榮盛石化這幾家龍頭企業(yè)的滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能占比高達62％左右。但是龍頭企業(yè)并沒(méi)有停下繼續擴張的腳步，未來(lái)桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、榮盛石化和東方盛虹將持續布局滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能。我們預計，落后產(chǎn)能將不斷被淘汰，大型龍頭企業(yè)將憑借其規模和技術(shù)優(yōu)勢持續擴張，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，未來(lái)滌綸長(cháng)絲龍頭將進(jìn)入強者恒強的發(fā)展階段。2010-2020年間滌綸長(cháng)絲產(chǎn)量CAGR為7.4％數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、百川盈孚、開(kāi)源證券研究所國內滌綸長(cháng)絲行業(yè)集中度較高，CR6占比62％左右數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、百川盈孚、各公司公告、開(kāi)源證券研究所受制于滌綸長(cháng)絲生產(chǎn)設備，我們預計，未來(lái)滌綸長(cháng)絲行業(yè)將保持2016-2020年的投產(chǎn)節奏，即每年大約投放200-300萬(wàn)噸滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能。在滌綸長(cháng)絲的紡絲設備中，高速卷繞頭無(wú)疑是最關(guān)鍵的單元機，它直接影響著(zhù)高速紡絲技術(shù)的發(fā)展。截至目前，我國滌綸長(cháng)絲生產(chǎn)所用高速卷繞頭仍然主要依賴(lài)進(jìn)口，長(cháng)絲龍頭企業(yè)的卷繞頭主要來(lái)自于全球領(lǐng)先的德國機械設備制造商O(píng)erlikon Barmag（巴馬格），以及日本TMT機械。我們認為，國內滌綸長(cháng)絲龍頭企業(yè)具有資金優(yōu)勢、規模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，有實(shí)力去采購海外的生產(chǎn)設備進(jìn)行持續擴張；而受限于設備供應商的產(chǎn)能供應量，我們預計滌綸長(cháng)絲行業(yè)將保持2016-2020年的投產(chǎn)節奏，即每年大約投放200-300萬(wàn)噸滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能，且大多為國內長(cháng)絲龍頭企業(yè)所投放。滌綸長(cháng)絲行業(yè)的擴產(chǎn)主要集中在龍頭企業(yè)資料來(lái)源：各公司公告、開(kāi)源證券研究所3、長(cháng)絲價(jià)差保持堅挺、庫存合理，看好旺季期間長(cháng)絲具備較強的向上彈性滌綸長(cháng)絲行業(yè)在經(jīng)歷了2020年新冠疫情沖擊后，在2020Q4迎來(lái)觸底反彈，截至目前價(jià)差可觀(guān)，庫存維持合理區間，旺季景氣上行蓄勢待發(fā)。2020年10月之后，滌綸長(cháng)絲開(kāi)啟持續去庫，從2020年9月底的30天左右降低至2020年末的15天左右，價(jià)差也從1,013元/噸震蕩回升至1,371元/噸，下游江浙織機的開(kāi)工率在2020年10月下旬回升至94％左右，滌綸長(cháng)絲開(kāi)工率也恢復至90％以上。截至2021年8月5日，滌綸長(cháng)絲POY庫存為15.5天，維持在合理區間；POY價(jià)差為1,323元/噸，保持可觀(guān)的盈利能力；江浙織機開(kāi)工率為77.94％，滌綸長(cháng)絲行業(yè)開(kāi)工率為96.14％。目前秋冬訂單已經(jīng)陸續開(kāi)啟，我們認為這只是秋季旺季到來(lái)的前兆，在當前時(shí)間點(diǎn)，滌綸長(cháng)絲仍然具備較強的復蘇韌性和向上彈性。我們看好，滌綸長(cháng)絲在行業(yè)新增供給有限，下游紡服產(chǎn)業(yè)鏈持續向好的背景下，或將迎來(lái)長(cháng)周期的景氣上行，滌綸長(cháng)絲行業(yè)龍頭有望脫穎而出。受益標的：新鳳鳴、恒力石化。截至8月5日滌綸長(cháng)絲價(jià)差為1,323元/噸數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所截至8月5日滌綸長(cháng)絲POY庫存天數為15.5天數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所截至8月5日江浙織機開(kāi)工率為77.94％數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所截至8月5日滌綸長(cháng)絲開(kāi)工率為96.14％數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所氨綸：氨綸需求大幅增長(cháng)，價(jià)格、價(jià)差持續創(chuàng )歷史新高—2020年氨綸價(jià)格擺脫長(cháng)期低迷走勢，開(kāi)啟強勢上行通道。2018年以來(lái)，氨綸價(jià)格持續走低，2020年上半年疫情蔓延，進(jìn)一步重挫氨綸需求、價(jià)格。根據Wind數據，2020年8月初，氨綸40D價(jià)格一度下挫至28,000元/噸，創(chuàng )十年新低。隨后下游紡服需求逐漸復蘇，供給無(wú)明顯增量，氨綸價(jià)格一路走高。截至2021年8月4日，氨綸40D價(jià)格報78,500元/噸，“氨綸40D-0.77×PTMEG-0.18×純MDI”價(jià)差達45,645元/噸，氨綸價(jià)格、價(jià)差均創(chuàng )歷史新高。隨著(zhù)氨綸需求不斷增長(cháng)，供給增加緩慢，我們看好2021年全年氨綸價(jià)格、價(jià)差維持高位。2020年以來(lái)，氨綸價(jià)格持續上漲數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所1、彈性面料興起，氨綸需求大幅增長(cháng)氨綸滲透率提升，需求大幅增長(cháng)。根據卓創(chuàng )資訊數據，2016-2020年，氨綸表觀(guān)消費量復合增速為6.49％。2020年全年，氨綸表觀(guān)消費量為67.11萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.16％；出口量達6.52萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.40％。近年來(lái)隨著(zhù)居民收入、消費水平提高，人們對服裝穿著(zhù)的舒適性也逐步提高，氨綸的滲透率得以不斷提升，氨綸需求持續增長(cháng)。運動(dòng)服裝銷(xiāo)量大增，進(jìn)一步刺激氨綸需求增長(cháng)。根據卓創(chuàng )資訊數據，2021年1-6月，氨綸表觀(guān)消費量達38.61萬(wàn)噸，同比增長(cháng)20.98％，較2019年同期大幅增長(cháng)20.79％。出口量達4.62萬(wàn)噸，同比增長(cháng)60.25％，較2019年同期亦大幅增長(cháng)20.79％，氨綸出口量也呈現大幅上漲勢頭。根據Wind數據，2020年，中國運動(dòng)服/休閑服裝的銷(xiāo)售量為1.28億件，2015年-2020年，中國運動(dòng)服/休閑服的年均復合增長(cháng)率31.5％。近年來(lái)隨著(zhù)人們健康意識逐步提高，中國運動(dòng)服飾銷(xiāo)售量快速增長(cháng)。我們預計“十四五”期間，即使疫情逐漸消散，人們鍛煉習慣仍將保持，鍛煉時(shí)間將顯著(zhù)提升，對“彈性”運動(dòng)服飾的需求將大幅增長(cháng)，氨綸需求有望超預期增長(cháng)。2021年H1，氨綸需求大幅增長(cháng)數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所2015年以來(lái)，運動(dòng)服/休閑服裝銷(xiāo)量顯著(zhù)提升數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所2、氨綸行業(yè)開(kāi)啟新一輪的產(chǎn)能擴張氨綸產(chǎn)能擴張步伐與需求增速相匹配。根據卓創(chuàng )資訊數據，2016年-2020年，氨綸產(chǎn)能復合增速為6.40％，與表觀(guān)消費量增速相匹配。2020年，氨綸行業(yè)產(chǎn)能為89.20萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.72％。自2011年以來(lái)，氨綸價(jià)格持續下跌。2020年8月初，氨綸40D價(jià)格一度下挫至28,000元/噸，創(chuàng )十年新低。氨綸中小企業(yè)盈利水平持續下降，故產(chǎn)能擴張步伐緩慢，基本與需求增速匹配。2016-2020年，氨綸產(chǎn)能增長(cháng)放緩數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所氨綸開(kāi)啟新一輪的產(chǎn)能擴張周期。根據卓創(chuàng )資訊數據，截至2021年8月6日，氨綸行業(yè)產(chǎn)能為87.55萬(wàn)噸/年。其中華峰化學(xué)、曉星氨綸、新鄉化纖為氨綸行業(yè)龍頭，分別擁有氨綸年產(chǎn)能18、15.6、10萬(wàn)噸。氨綸行業(yè)集中度較高，CR3達49.80％。在氨綸高盈利催化下，氨綸行業(yè)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴張周期。2021年H2，預計有13萬(wàn)噸氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)，若這些產(chǎn)能如期投產(chǎn)，則2021年氨綸行業(yè)總產(chǎn)能將達到100.55萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.72％。但考慮到氨綸產(chǎn)線(xiàn)涉及較多聚合參數、紡絲參數等復雜的工藝參數，新增產(chǎn)能需要一定的產(chǎn)能爬坡周期達產(chǎn)，我們預計下半年實(shí)際新增產(chǎn)量或較為有限。2022年及以后，預計仍有81萬(wàn)噸新增氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)?！笆奈濉逼陂g，氨綸產(chǎn)能接近翻番，其中以華峰化學(xué)、曉星氨綸的產(chǎn)能擴張為主，若未來(lái)新增產(chǎn)能完全達產(chǎn)，氨綸行業(yè)年產(chǎn)能將達181.55萬(wàn)噸，華峰化學(xué)、曉星中國、新鄉化纖總產(chǎn)能將分列行業(yè)前三，年產(chǎn)能將分別達到52、51.6、20萬(wàn)噸，市占率將分別達到28.64％、28.42％、11.02％，行業(yè)CR3將達到68.08％，屆時(shí)氨綸行業(yè)將形成“三超多強”的歷史新格局。截至2021年8月，氨綸行業(yè)CR3達49.80％數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所氨綸行業(yè)開(kāi)啟新一輪擴產(chǎn)周期數據來(lái)源：百川盈孚、卓創(chuàng )資訊、公司公告、開(kāi)源證券研究所2020年Q4以來(lái)，氨綸庫存持續下降。2020年8月以來(lái)，隨著(zhù)氨綸需求快速增長(cháng)，新增產(chǎn)能較少，氨綸庫存快速下降。根據百川盈孚數據，截至2020年底，氨綸企業(yè)庫存僅為2.83萬(wàn)噸，創(chuàng )2018年以來(lái)的歷史低位。2021年，氨綸需求增速進(jìn)一步加快，新增產(chǎn)能仍然有限，氨綸庫存持續處于歷史低位。根據百川盈孚數據，截至2021年8月6日，氨綸企業(yè)庫存僅為2.08萬(wàn)噸，市面上氨綸“一綸難求”。截至2021年8月，氨綸庫存仍處于歷史低位數據來(lái)源：百川盈孚、開(kāi)源證券研究所2021年H2，氨綸供給或仍顯緊缺。2021年H1氨綸需求淡季不淡，需求增速較2019、2020年同期增長(cháng)均超過(guò)20％?？紤]到下半年下游紡織服裝市場(chǎng)將進(jìn)入旺季，氨綸滲透率仍在提升，我們保守假設2021年H2 氨綸需求同比增長(cháng)12％，接近2018年的需求增速水平，預計2021年氨綸表觀(guān)消費量將達到78.03萬(wàn)噸，而實(shí)際新增產(chǎn)量有限，我們預計2021年，國內氨綸仍存一定的供給缺口。2022年，保守假設氨綸需求增速為12％，氨綸出口量保持平穩增長(cháng)，那即使2022年氨綸新增產(chǎn)能較多，但新增需求或仍有望消耗新增產(chǎn)能，我們預計2022年氨綸價(jià)格有望維持高位。受益標的：華峰化學(xué)、新鄉化纖、泰和新材等。2021年-2022年，氨綸或將維持供需緊平衡數據來(lái)源：卓創(chuàng )資訊、開(kāi)源證券研究所盈利預測與估值我們認為中國化纖作為紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，繼續穩定供應全球，充分受益于全球紡織服裝需求復蘇。維持三友化工、新鳳鳴、恒力石化、華峰化學(xué)買(mǎi)入評級資料來(lái)源：開(kāi)源證券研究所數據來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所（注：除三友化工、新鳳鳴、恒力石化、華峰化學(xué)外，其他公司的盈利預測與估值均來(lái)自Wind一致預測）受益標的：【粘膠短纖】三友化工、中泰化學(xué)等；【滌綸長(cháng)絲】新鳳鳴、恒力石化等；【氨綸】華峰化學(xué)、新鄉化纖、泰和新材等。風(fēng)險提示：原油價(jià)格下跌、下游需求下滑、環(huán)保安全生產(chǎn)等。本文源自金融界網(wǎng)