，華陽(yáng)新材出現“增收不增利”的情況

，而其背后是公司低價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)品的結果，這不僅令人對其未來(lái)盈利能力有所擔憂(yōu)。此外，從財務(wù)數據來(lái)看，其營(yíng)收及采購數據均有異常，相關(guān)數據的真實(shí)性令人懷疑。2022年3月30日，大連華陽(yáng)新材料科技股份*（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華陽(yáng)新材”）更新招股說(shuō)明書(shū)，申報在創(chuàng )業(yè)板上市，保薦機構為國泰君安。實(shí)際上，在A(yíng)股上市公司中，已經(jīng)有了名稱(chēng)為華陽(yáng)新材（股票代碼60*****81.SH）的股票，其仍在招股書(shū)中將公司簡(jiǎn)稱(chēng)為“華陽(yáng)新材”，導致名稱(chēng)出現“撞車(chē)”的現象，使得其諸多疑點(diǎn)被媒體報道后，另一家A股公司無(wú)端“躺槍”。其如此操作到底是背后另有深意，還是“純屬巧合”就不得而知了。有意思的是，目前A股上市公司中，除了股票名稱(chēng)與其完全相同的“華陽(yáng)新材”外，還有華陽(yáng)股份（股票代碼60*****48.SH）、華陽(yáng)集團（股票代碼002906.SZ）及華陽(yáng)科技（股票代碼60*****32.SH，后更名為“未來(lái)股份”）等，可供其選擇的股票名稱(chēng)也著(zhù)實(shí)不多，似乎只有“大連華陽(yáng)”等個(gè)別名稱(chēng)虛位以待了。值得注意的是，從華陽(yáng)新材的招股書(shū)來(lái)看，《紅周刊》發(fā)現其還有很多其

他方面的問(wèn)題有待澄清，比如，其對賭協(xié)議就尚未徹底清理，這些問(wèn)題很可能會(huì )成為其IPO路上的障礙?！暗蛢r(jià)銷(xiāo)售”策略之下“增收不增利”現象顯現華陽(yáng)新材成立于2011年，主要從事非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備產(chǎn)品主要有四類(lèi)：高強聚酯長(cháng)絲胎基布生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備、聚酯紡粘針刺土工布生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備、管式牽伸聚酯紡粘熱軋生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備、整板狹縫牽伸聚酯紡粘熱軋生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備。2019年-2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”），華陽(yáng)新材的營(yíng)業(yè)收入分別為2.12億元、2.99億元和3.20億元，分別同比增長(cháng)15.80％、40.97％和7.15％；同期歸母凈利潤分別為5469.37萬(wàn)元、8045.75萬(wàn)元和7099.12萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)44.06％、47.12％和-11.77％?？梢钥闯鋈A陽(yáng)新材2021年在營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的情況下，歸母凈利潤卻有所下滑，出現了“增收不增利”的情況?！都t周刊》注意到，華陽(yáng)新材2021年“增收不增利”與其毛利率下滑有關(guān)。華陽(yáng)新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備和雙組份粗旦長(cháng)絲非織造材料，其中非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備為華陽(yáng)新材的核心業(yè)務(wù)，占公司營(yíng)業(yè)收入的九成左右。報告期內，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為39.06％、39.25％和33.83％，其中2021年出現大幅下降，導致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也隨之下降，從2020年的38.58％下降到了31.85％，下降了6.73個(gè)百分點(diǎn)。非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備作為華陽(yáng)新材的核心業(yè)務(wù)，為何在2021年出現毛利率下滑的情況呢？據招股書(shū)介紹，2021年華陽(yáng)新材為了擴大銷(xiāo)售規模，給諸多客戶(hù)低價(jià)讓利。2021年公司向滁州天鼎豐非織造布*（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滁州天鼎豐”）銷(xiāo)售的兩套高強聚酯長(cháng)絲胎基布生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備，毛利率分別為24.85％和27.71％；向華昊無(wú)紡布*（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華昊無(wú)紡布”）銷(xiāo)售的整板狹縫牽伸聚酯紡粘熱軋生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備，毛利率為19.96％；向濟南浩新實(shí)業(yè)*（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“濟南浩新”）銷(xiāo)售的整板狹縫牽伸聚酯紡粘熱軋生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備，毛利率為15.86％。華陽(yáng)新材向上述客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的毛利率均比該類(lèi)產(chǎn)品的綜合毛利率要低，公司給出的解釋是由于滁州天鼎豐和華昊無(wú)紡布均是規模較大的布業(yè)生產(chǎn)商，為華陽(yáng)新材進(jìn)一步擴大市場(chǎng)能夠提供更好的宣傳作用，價(jià)格上給予較大力度的優(yōu)惠；而濟南浩新是華陽(yáng)新材的老客戶(hù)，由于存在競爭對手低價(jià)競爭，給予了一定價(jià)格優(yōu)惠。實(shí)際上，從華陽(yáng)新材產(chǎn)品的價(jià)格變化來(lái)看，近年來(lái)呈持續下降趨勢。比如其非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備中，高強聚酯長(cháng)絲胎基布生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備的銷(xiāo)售價(jià)格就從2019年的每套1274.52萬(wàn)元下降到2021年的971.61萬(wàn)元，聚酯紡粘針刺土工布生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備的價(jià)格則從2019年的每套1315.09萬(wàn)元下降到2021年的916.64萬(wàn)元。此外，該公司的其他產(chǎn)品近年來(lái)也均有不同程度的下降（詳見(jiàn)表1）。主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)大幅下跌，使得公司毛利率下滑，雖然公司非織造生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備的銷(xiāo)量從上年度的29套增加到2021年度的36套，但卻仍然未能阻擋凈利潤下滑的腳步。顯然，華陽(yáng)新材的低價(jià)銷(xiāo)售模式并沒(méi)有讓自己的凈利潤有所提升，反而出現了“增收不增利”的局面，如果公司產(chǎn)品價(jià)格繼續下滑，銷(xiāo)量增幅跟不上，則其盈利水平可能會(huì )繼續走下坡路，這難免令人擔憂(yōu)。對賭協(xié)議留“根”或影響上市進(jìn)程招股書(shū)顯示，2020年4月華陽(yáng)新材增資，方懷月以4000萬(wàn)元的價(jià)格認購327.65萬(wàn)股股份；大連航天半島創(chuàng )業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“航天半島”）以總價(jià)1000萬(wàn)元的價(jià)格認購81.91萬(wàn)股股份。在上述增資過(guò)程中，交易雙方約定了對賭條款，華陽(yáng)新材原股東作出業(yè)績(jì)承諾，2020年-2022年華陽(yáng)新材實(shí)現扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤不低于6500萬(wàn)元、8500萬(wàn)元和1億元。然而，2020年，其扣非歸母凈利潤為5662.09萬(wàn)元，2021年也僅為5888.21萬(wàn)元，兩年中，華陽(yáng)新材都沒(méi)有達成業(yè)績(jì)目標。值得注意的是，華陽(yáng)新材IPO前夕并未將上述條款清理徹底。據招股書(shū)介紹，2021年7月華陽(yáng)新材及其原股東與方懷月、航天半島分別簽訂了補充協(xié)議（二），一致決定終止執行對賭協(xié)議中業(yè)績(jì)承諾補償條款。然而上述協(xié)議并未在申報前予以清理，并且規定該對賭協(xié)議在公司申報IPO時(shí)中止執行，上市失敗時(shí)自動(dòng)恢復，上市成功時(shí)則終止執行。這意味著(zhù)，華陽(yáng)新材與投資人簽署的對賭協(xié)議條款并未徹底清除。然而，有消息指出，前不久監管層發(fā)布了窗口指導意見(jiàn)，各板塊在審IPO項目中，針對發(fā)行人曾作為“對賭義務(wù)人”的對賭協(xié)議安排，均被要求必須不可撤銷(xiāo)的終止，且相關(guān)股東應確認該安排自始無(wú)效。此外，發(fā)行人最新一期審計報告必須覆蓋自始無(wú)效確認文件的簽署日，否則暫時(shí)不予繼續推進(jìn)下一階段的IPO審理。按照該指導意見(jiàn)，華陽(yáng)新材所簽署的對賭協(xié)議是不符合“自始無(wú)效”要求的，因此，其并未清理干凈的對賭協(xié)議很有可能會(huì )影響到公司的IPO進(jìn)程。營(yíng)業(yè)收入數據異?！都t周刊》注意到，華陽(yáng)新材的營(yíng)業(yè)收入數據存在著(zhù)較大異常。2021年，華陽(yáng)新材的營(yíng)業(yè)收入為32*****41.06萬(wàn)元，當期境外銷(xiāo)售收入為362.06萬(wàn)元，境外銷(xiāo)售部分無(wú)需繳納增值稅，其余收入按照其所適用的13％增值稅稅率估算，可以計算出華陽(yáng)新材的含稅總收入約為36*****59.33萬(wàn)元（見(jiàn)表2）。2021年，華陽(yáng)新材“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金”為15*****89.66萬(wàn)元，此外當年公司預收款項及合同負債合計減少了7808.74萬(wàn)元，考慮這方面影響后，當期與其營(yíng)收相關(guān)的現金流入金額為23*****98.39萬(wàn)元。將其與上述含稅營(yíng)收勾稽，則有12*****60.94萬(wàn)元營(yíng)收并未收到現金，理論上，這部分差額應體現為當期經(jīng)營(yíng)性債權的增加。事實(shí)上，2021年華陽(yáng)新材應收票據、應收賬款余額（含壞賬）以及應收款項融資的合計金額為12*****20.43萬(wàn)元，相較于2020年僅僅新增了2731.37萬(wàn)元，與理論值偏差高達10*****29.57萬(wàn)元。用同樣的邏輯來(lái)測算2020年的數據，也存在類(lèi)似問(wèn)題。華陽(yáng)新材2020年的營(yíng)業(yè)收入為29*****04.12萬(wàn)元，其中有2020.09萬(wàn)元的境外銷(xiāo)售，因此其當期的含稅總營(yíng)收約為33*****29.04萬(wàn)元。2020年華陽(yáng)新材“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金”為21*****36.18萬(wàn)元，預收款項及合同負債的合計金額較2019年減少了1300.82萬(wàn)元?？紤]這方面影響后，則與當期營(yíng)收相關(guān)的現金流入了22*****37萬(wàn)元，相比當期的含稅營(yíng)業(yè)收入少了11*****92.04萬(wàn)元。理論上，當期的經(jīng)營(yíng)性債權也應增加相同金額。然而2020年公司應收票據、應收賬款余額（含壞賬）和應收款項融資的合計金額為9889.07萬(wàn)元，相較于2019年僅僅增加了3197.55萬(wàn)元，與理論值偏差高達7994.49萬(wàn)元。連續兩年華陽(yáng)新材數據均存在較大偏差，對于這一奇怪的現象還需要公司做出合理解釋。采購數據不合理除了營(yíng)收數據存在異常外，從華陽(yáng)新材的采購數據來(lái)看，其中也有諸多不合理之處。招股書(shū)披露，華陽(yáng)新材采購的主要內容包括原材料和外包服務(wù)，此外還有一部分為能源采購。2021年，華陽(yáng)新材的原材料及外包服務(wù)采購額合計為17*****25.71萬(wàn)元（見(jiàn)表3），再加上745.08萬(wàn)元的電費，則其當期的總采購金額為17*****70.79萬(wàn)元。按照其所適用的13％增值稅稅率估算，則其含稅采購總額為20*****80.99萬(wàn)元。在2021年的合并現金流量表中，華陽(yáng)新材“購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金”為11*****25.06萬(wàn)元，剔除當期62.90萬(wàn)元新增預付款項影響后，則與當期采購相關(guān)的現金支出為11*****62.16萬(wàn)元。將之與上述含稅采購總額相勾稽后，可以發(fā)現，其含稅采購金額比現金支出多出了8318.83萬(wàn)元。理論上該部分金額應體現為當期經(jīng)營(yíng)性負債的增加。然而《紅周刊》注意到，華陽(yáng)新材2021年應付賬款和應付票據的合計金額為2880.46萬(wàn)元，相較于2020年僅增加了821.29萬(wàn)元，這與理論值相比少了7497.54萬(wàn)元。也就是說(shuō)，華陽(yáng)新材當年有7497.54萬(wàn)元的采購額是缺乏相應數據支撐的。實(shí)際上，華陽(yáng)新材2020年的數據也存在類(lèi)似情況，經(jīng)《紅周刊》計算，其當期披露的含稅采購總額，相比現金支出及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性負債新增金額超出近1億元。這意味著(zhù)其當期有近億元的采購缺乏相關(guān)數據的支撐。值得注意的是，2021年和2020年的采購數據均有較大偏差，不禁讓人懷疑其披露采購數據的真實(shí)性。本文源自紅刊財經(jīng)

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